又双叒要IPO？年度销售收入No1的口腔企业正式递表港股

　　Kaiyun官网 登录入口

　　据港交所2月18日消息披露，沪鸽口腔【Huge Dental Limited】(以下简称沪鸽口腔)正式递表港交所主板，

　　沪鸽口腔2006年成立于山东日照，专业从事口腔医疗器械产品的研发、生产、销售和服务。此前资料显示，公司主营业务包括三大类产品，其一是临床类产品，包括弹性体印模材料、粘固用树脂水门汀等；其二是技工类产品，包括合成树脂牙和义齿基托树脂等产品用于活动义齿修复等；其三是近期火爆的隐形矫治系统等口腔正畸数字化产品。

　　截至2024年9月30日，沪鸽研发团队共有93名员工，超过30%持有硕士或博士学位，主要分布于日照、苏州和上海，并按产品类型设有七支专业研发团队。

　　公司旗下拥有沪鸽、护嵴舒、凯晶、凯丰、凯丽、凯标、美佳印、美益汀、美晶瓷、沪鸽美悦等多个口腔医疗器械品牌，在国内制造商中拥有最多CE标志或FDA批准的口腔临床类材料。

　　截至最后实际可行日期，沪鸽在中国已注册137个商标、64项专利及18个软件著作权，同时在海外亦已注册26个商标。

　　沪鸽口腔曾于2015年4月在新三板挂牌，2017年为转战A股于6月在新三板摘牌。数据显示，沪鸽口腔新三板期间公司效益良好，2016年实现营收9055.76万元，净利润2138.87万元。

　　2017年6月新三板摘牌不久，沪鸽口腔便开启了第一次上市辅导之路。2017年6月25日，沪鸽口腔与招商证券签署辅导协议，拟申请创业板上市。2019年1月，在辅导了一年半后沪鸽口腔主动终止创业板上市申请，并解除与招商证券的辅导协议。

　　2019年12月，沪鸽口腔又与海通证券签署辅导协议，拟冲刺科创板。而后不到一年时间，再次终止协议。

　　2020年8月27日，沪鸽口腔将辅导机构换为中原证券，启动第三次上市辅导，目标变回创业板。

　　2021年12月27日，沪鸽口腔在创业板首次公开发行股票并上市的申请获深交所受理，并于2022年1月24日进入问询阶段。3月31日，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，沪鸽口腔IPO进程被暂停。6月28日，沪鸽口腔完成资料更新，深交所恢复其上市审核。然而就在两个月后，沪鸽口腔终止上市进程。

　　对此沪鸽口腔表示，本次终止在创业板上市是基于公司战略发展计划的调整，与经营业绩等因素无关。

　　值得一提的是，此次冲击创业板，沪鸽口腔似乎还在招股书中留错了联系电话，其招股书中披露的联系电话为“”，而据某报记者拨打该号码，电话中传来的是自动留言“您好，欢迎致电大家财险”。

　　2022年9月，沪鸽口腔再次进行了辅导备案，辅导机构为中原证券，2023年7月发布第3期辅导工作进展情况报告，随后则因撤回辅导备案而终止。

　　招股书显示，沪鸽2022年、2023年营收分别为2.8亿元、3.57亿元；毛利分别为1.5亿元、2亿元；期内利润分别为6403万元、8835万元。

　　2024年前9个月营收为3.04亿元，上年同期的营收为2.67亿元；毛利为1.8亿元，上年同期的毛利为1.53亿元；期内利润为7771万元，上年同期的期内利润为7291万元。截至2024年9月30日，沪鸽持有的现金及现金等价物为1.16亿元。

　　从近三年的业绩来看，沪鸽口腔算是终于摆脱了此前原地踏步的窘境，实现了营收的“过2破3”。而且，沪鸽口腔的毛利率也持续居高不下，2022年-2024年前9月，其毛利率分别为54.9%、57%、59.2%，一路稳步走高。

　　而从收入构成来看，口腔临床类产品由2022年的53.2%升至次年的54.4%，再至2024年前9月的56.9%，收入占比始终超过半数。而在这类产品中，印模制取材料又是口腔临床类产品里的绝对引擎，在2024年前9月的占比约为44.9%。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，在弹性体印模材料及合成树脂牙等几个子类别中，公司已经超越了进口知名品牌，跃身成为2023年销售收入排名第一的公司。

　　此外，招股书显示，2022年-2024年前9月，沪鸽的临时冠桥树脂块的平均售价分别为584元/公斤、555元/公斤、528元/公斤，期间降幅较大；同期，无托槽隐形正畸矫治器的平均售价分别为3564元/例、3250元/例、3212元/例，跌幅较大。

　　沪鸽的无托槽隐形正畸矫治器此前被部分省份纳入了带量采购计划，售价下滑不排除与此有关。

　　但值得注意的是，在其他上游企业的资产负债率情况逐渐好转的情况下，沪鸽口腔却负债压力不减。出海建厂和升级生产线外是一方面，而另一方面，有资料显示，今年1月中旬的上市前夕，沪鸽口腔还向股东宣派及足额派付股息1.45亿元。

　　如此看来，就算这一次沪鸽口腔能顺利上市募资，不排除也要拿相当一部分钱款来填负债的坑。

　　对于资本市场来说，如何选择口腔上游企业，主要是看企业的盈利能力和技术壁垒。就招股书来看，沪鸽口腔于2022年、2023年以及截至2024年9月30日止九个月的研发开支分别为人民币0.20亿元、0.24亿元及0.21亿元，占同期收入的7.0%、6.7%及6.9%。

　　沪鸽口腔有表示，下一步公司将响应客户需求，继续聚焦产品拓展，并覆盖口腔所有科室的各类应用场景，提升产品竞争力。就口腔医疗上游的产业特点来说，产品的竞争力如果实现不了弯道超车，大概率还是要靠以价换量，对于公司的盈利难免会产生短时性的影响。

　　在此前沪鸽口腔的招股书中，有四家行业内主要可比公司，分别为国瓷材料、时代天使、家鸿口腔与爱迪特。现在，国瓷材料与时代天使早已分别在A股市场与港股市场上市，成为国内口腔上游头部企业；爱迪特也于2024年6月登陆创业板，成为2024年口腔赛道在资本市场的“优等生”。就一直以来的数据看来，沪鸽口腔的营收规模与之相比整体上还是有些逊色的。

　　能否靠发展技术来将角色从吞金兽转为招财猫，对在以往上市路上反复折戟的沪鸽口腔来说，确实是个不小的挑战。而经历了各种没辅导完以及反复撤回的一系列波折，再启IPO的沪鸽口腔，不知会迎来什么样的结果。