为什么我们的“最好的公司”不在A股上市A股把好公司都拒之门外

　　A股主板长期要求企业连续三年盈利，且累计净利润超3000万元（科创板/创业板已放宽至“预计市值+收入”标准）。而科技企业（如互联网、生物医药）早期常处于亏损阶段，难以满足A股条件，只能选择美股（如纳斯达克）或港股（如18A章生物科技板块）。

　　：京东连续亏损十余年，若在A股上市需等待盈利，但美股允许其通过“市值+营收”标准上市。

　　A股要求“同股同权”，而科技企业多采用双重股权结构（如阿里巴巴合伙人制度）或VIE架构（协议控制），以保障创始人控制权。此类结构在A股曾被禁止，直至2019年科创板允许“同股不同权”，但适用范围仍有限。

　　：阿里巴巴2014年选择美股而非港股，因港股当时未开放双重股权，直至2018年港股改革后才接纳小米、美团等。

　　A股长期实行审批制，上市周期长（平均2-3年），而美股注册制效率更高（6-9个月），港股改革后也大幅缩短流程。

　　：2020年美股IPO中概股平均耗时7.8个月，而A股科创板为10.2个月，仍存差距。

　　A股以散户为主（占比超70%），更倾向短期交易，对科技企业长期价值认知不足；而美股机构投资者占比超60%，更熟悉科技企业商业模式（如SaaS、平台经济）。

　　：特斯拉长期亏损时，A股投资者可能缺乏耐心，但美股机构通过DCF模型给予其成长溢价。

　　赴美/港上市可提升企业国际知名度，吸引全球人才与合作伙伴。例如，腾讯、阿里通过美股上市建立全球投资者信任，便于后续跨境并购。

　　美元/港币融资成本低，且国际资本流动性更高，便于企业进行外汇套保、海外并购。A股资本项目尚未完全开放，跨境资金流动受限。

　　2000年前A股定位为“国企融资平台”，民营企业上市通道狭窄。即使2005年股权分置改革后，制度调整仍滞后于新兴产业发展。

　　互联网企业为绕过外资准入限制（如电信增值业务）采用的VIE架构，在A股长期存在合规风险，直至2023年证监会才明确“红筹企业回归”路径。

　　引导长期资金入市（如养老金、保险资金），培育机构投资者，提升对科技企业的估值能力。

　　2023年《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》实施，简化红筹企业回归流程，吸引中概股双重上市。

　　A股并非“排斥”优质企业，而是早期制度设计滞后于经济转型需求。随着注册制深化、投资者成熟度提升及政策松绑，A股对科技企业的吸引力正在增强。例如，2020年后中芯国际、宁德时代等硬科技龙头已登陆A股，未来更多“中国版FAANG”有望回归。但短期内，A股仍需解决估值体系重构、退市机制完善等挑战，才能真正成为全球优质企业的首选市场。

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